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香港创业板没让金蝶后悔

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  金蝶国际和用友软件两家软件公司,无论是企业规模、主营业务、发展前景,还是主导产品市场占有率、盈利能力等都极其相似。然而,用友软件在国内A股市场上市,金蝶国际登陆的却是香港创业板市场,两者间形成巨大的差异。

徐少春不后悔

  不同的市场及制度,使用友软件的发行市盈率达64.35倍,发行价格高达26.68元/股,募集资金近10亿元之巨;而金蝶国际的发行市盈率仅21.9倍,发行价格只有1.03港元/股,筹资额只有9600万元。如今金蝶国际净资产收益率高于17%,用友软件净资产收益率不到7%,但两者的市盈率依然差距甚大。

  对此,市场人士颇为金蝶国际鸣冤,质问“制度成本该由谁支付?”有报道称,金蝶国际掌门人徐少春终于坐不住了,曾在用友软件上市后公开表示要杀一个“回马枪”,准备重新回到内地股票市场发行股票。但6月18日,徐少春在上海侃侃而谈的却是国内民营企业赴境外上市的种种优点。显然,徐少春没有后悔当初选择上市香港的创业板。

  徐少春十分看重国际化,他认为,资本国际化是中国民营企业国际化的捷径。他说,国际化经常被理解成要把产品卖到国外去,到国外开辟市场,但实际上进入国际市场非常困难,其中有一个相当长的过程。中国加入世贸组织后,中国民营企业直面国际化,“走出去”必须先“请进来”,即把国外的人才、技术、资金“请进来”。

国际风险投资更有利于企业国际化

  同样是引进风险投资,徐少春称,引进国际风险投资比国内风险投资更有利于企业的国际化发展。1993年,金蝶国际引入第一笔风险投资,即蛇口社会保险公司;1998年引进第二笔风险投资,即IDG。由于有切身感受,对国际风险投资与国内风险投资的差异性,徐少春特别具有发言权。他说,蛇口社会保险公司曾占公司40%股份,并派出董事长,但在董事会上难以对重大问题立刻作出决策,往往还需要再向上级请示。国际风险投资带来国际上成熟的管理经验,使企业享有国际商业资源,鼓励企业境外上市,决策效率高。在公司董事会内部占有一个董事席位,但不干预企业的运行和具体管理工作。相比之下,国内风险投资经常发生管理越位或缺位,鼓励企业境内上市,决策效率相对较低,相对来讲不利于企业国际化。

  加入世贸组织后,中国企业已经具备进入国际资本市场的条件,因为国外投资者十分看好中国市场的发展潜力。徐少春称,选择国际资本市场上市,对企业具有积极意义,符合公司国际化的发展目标,可按国际资本市场的监管标准要求管理企业,通过与国际投资者和海外同行的交流,有助于树立国际品牌,国际资本市场上市场工具多样化,有利于公司可持续发展。

员工激励机制领先一步

  以信息披露为例,每季度要求按国际会计准则披露财务信息。根据金蝶国际的经验,至少使主要财务数据缩水20%左右,业绩明显更具真实性。再以公司治理机制为例,香港上市的公司要求设立审核委员会,并由独立董事担任主席。另外,在公司内部必须有全职合资格的会计师,从而有助于提高公司会计专业水准。

  在香港创业板上市,可建立股票期权机制,金蝶国际已经分三批共计向57位员工授予864万股期权。若按每股1.8港元计算,公司员工持有期权的市值达1555万港元。金蝶国际另有146名员工持有3732.6万股信托股票,两者相加共计市值8000多万港元。建立股票期权机制在国内A股市场存在不少障碍,金蝶国际显然在员工激励机制方面已领先一步。而据徐少春称,金蝶国际豁免可向员工授予的股票期权占发行在外股本的30%,目前的应用还只是小试牛刀。

  除实施股票期权机制外,境外上市还带来另几项“国际待遇”,包括发行人股份可流通、即时融资功能、灵活的收购兼并手段等。据悉,股东大会给予董事会较大的权限,金蝶国际董事会拥有即时发行20%新股的权利。而在国内发行新股有很多限制条件,近期管理层对发行市盈率也有一定控制。徐少春认为,即时融资功能是非常重要的,将来开展国际性收购兼并就可体现出优势。

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