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金蝶的羽化

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  金蝶国际失意于一串串对比强烈的数字,得意于一项项境外上市的“国际待遇”   无论是企业规模、主营业务、发展前景,还是主导产品市场占有率、盈利能力等都极其相似的两家公司——金蝶国际和用友软件,分别在香港创业板市场和国内A股市场上市,两者间形成巨大差异:用友软件净资产收益率不到7%,发行市盈率达64.35倍;金蝶国际净资产收益率高于17%,发行市盈率仅21.9倍。当有人对金蝶国际是否“误入迷途”产生质疑时,金蝶国际正在顾自体味着内地民营企业赴港上市的种种妙处。   国际化   1993年,金蝶国际引入第一笔风险投资,即蛇口社会保险公司;1998年引进第二笔风险投资,即IDG。对国际风险投资与国内风险投资的差异性,金蝶国际深有体会:蛇口社会保险公司曾占公司40%股份,并派出董事长,但在董事会上难以对重大问题立刻作出决策,往往还需要再向上级请示。国际风险投资带来国际上成熟的管理经验,使企业享有国际商业资源,鼓励企业境外上市,决策效率高。在公司董事会内部占有一个董事席位,但不干预企业的运行和具体管理工作。相比之下,国内风险投资经常发生管理越位或缺位,鼓励企业境内上市,决策效率相对较低,不利于企业国际化。   选择国际资本市场上市,对企业具有积极意义,符合公司国际化的发展目标,可按国际资本市场的监管标准要求管理企业,通过与国际投资者和海外同行的交流,有助于树立国际品牌,国际资本市场上市场工具多样化,有利于公司可持续发展。   公司治理   以信息披露为例,香港创业板每季度要求上市公司按国际会计准则披露财务信息。根据金蝶国际的经验,至少使主要财务数据缩水20%左右,业绩明显更具真实性。再以公司治理机制为例,香港上市的公司要求设立审核委员会,并由独立董事担任主席。另外,在公司内部必须有全职合资格的会计师,从而有助于提高公司会计专业水准。   员工激励   在香港创业板上市,可建立股票期权机制。金蝶国际已经分三批共计向57位员工授予864万股期权。若按每股1.8港元计算,公司员工持有期权的市值达1555万港元。金蝶国际另有146名员工持有3732.6万股信托股票,两者相加共计市值8000多万港元。建立股票期权机制在国内A股市场存在不少障碍,金蝶国际显然在员工激励机制方面已领先一步。金蝶国际豁免可向员工授予的股票期权占发行在外股本的30%,目前的应用还只是小试牛刀。   即时融资   除实施股票期权机制外,境外上市还带来另几项“国际待遇”,包括发行人股份可流通、即时融资功能、灵活的收购兼并手段等。据悉,股东大会给予董事会较大的权限,金蝶国际董事会拥有即时发行20%新股的权利。而在国内发行新股有很多限制条件,近期管理层对发行市盈率也有一定控制。即时融资功能是非常重要的,将来开展国际性收购兼并就可体现出优势。

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